环亚科技IPO美肤宝法兰琳卡掉队,重投

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国货美妆掀起IPO浪潮，环亚化妆品也决定冲一把。

去年，国货美妆巨子生物、上美股份成功登陆港交所。靠巨额形象代言费拉明星站台，经过多年用户心智渗透的广州环亚化妆品科技股份有限公司(以下简称“环亚”)，赶在年年底开启冲刺深交所创业板之旅。本次主要募投项目是品牌建设与推广项目、智能制造及信息系统升级项目、研发中心升级项目、补充营运资金。

环亚已成立31年，打造了美肤宝、法兰琳卡、滋源、肌肤未来、澳魅MOR、康柏雅、幽雅、即肽等品牌，涉及护肤、洁肤、洗护发、身体护理等多个品类。其中，滋源、美肤宝、法兰琳卡这三个品牌占环亚的收入大头。

能走到IPO这步，环亚的业务的确已具规模，毛利率也领先同业。但国货美妆从边缘跻身主流尚存难点，环亚的营销驱动型业务模式，更是为品牌的长久发展增加不确定性。一旦宣传节奏跟不上，拿什么支撑营收，成为环亚上市前的必答题。

营销驱动，拖累利润

营收稳步增长，难掩增收不增利窘境。至上半年，环亚营收分别为19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元、9.86亿元；净利润分别为2.09亿元、2.50亿元、1.88亿元、1.37亿元。

毛利率高于行业平均，且多年稳定。到上半年，环亚的毛利率分别为64.11%、65.29%、64.84%及65.42%。拿和上半年行业内情况来看，八家主流国货美妆品牌的平均毛利率分别为60.24%和59.98%，环亚远高于行业平均水平。这可能与环亚的产品溢价相关。

市占率排名尚可，净利润不及同水平国货美妆。年，环亚在美妆及个护市场中市占率为1%，排名第16，与珀莱雅、贝泰妮处于同一水平线，略低于市占率为1.2%、排名第13的上海家化。然而这一时期，珀莱雅和贝泰妮的归母净利润为5.76亿元和8.62亿元，远高于八家国货美妆的利润均值3.96亿元，更是与环亚拉开差距。

环亚利润拖后腿，可能与出海亏损有关。环亚在招股书中提到，澳洲子公司的部分品牌仍在培育，且工厂投产时间较短，截至年6月，澳洲子公司仍处于亏损状态。若无法有效开拓境外市场，澳洲子公司资产状况会对环亚的经营业绩产生不利影响。

国货美妆企业对研发的重视，对产品成分功效创新的投入一直备受

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